大华股份：降低长周期项目业务占比，回归被集成定位

2023年上半年，大华实现营收146.34亿元，同比增长3.88%；实现归母净利润19.76亿元，同比增长30.01%。

上半年毛利率水平达到42.84%，相比去年同期提升5.3%，环比一季度进一步改善；在现金流方面，报告期内产生经营活动现金流净额2.63亿元，是公司自上市以来第二次实现半年度现金流净额回正；上半年研发费用增速进一步提高，达到16%。

分板块看，上半年公司国内业务营收77.71亿元，同比增长6.52%。其中，政府业务相对平稳，取得营收20.82亿元，同比增长2.54%，在公共民生、大交通等板块取得不错的增长。企业端上半年取得营收38.58亿元，同比增长9.01%，主要业务线均获得良好增长，工商企业、能源板块增速领先。另外，分销渠道和集成商业务是公司今年提质增效的重中之重，也是生态战略的重要抓手。

海外方面，在全球加息、极端事项等的多重影响下，海外业务稳定性依然可控，上半年实现营收68.62亿元，同比增长1.05%，毛利率达47.34%，同比提升5.15%。公司基于对海外经营环境的理解和判断，多维度规划业务布局，对冲系统压力：业务上，横向扩容产品品类、丰富解决方案布局，纵向持续下沉分销网络，深挖新业务管道建设；管理上，践行本地化经营思路，全面提升人员和服务配置，品牌形象得到持续增强。

创新业务方面，继续保持较高增速，上半年实现营收22.59亿元，同比增长35.08%。其中，机器视觉、智能家居、热成像业务增幅居前。

上半年，公司加大对AI、大模型等方面的战略投入，后续还将适配研发进度，投入更大规模的资源，打造垂直行业视觉大模型，提升AI对政府企业提质增效的价值，同时满足大量长尾场景需求，激活智慧物联行业存量和增量市场。

下一阶段，公司计划在今年四季度正式推出大华行业视觉大模型，并分别在城市治理、电力等领域完成大模型方案验证；2024年，进行方案部署及行业试点，持续做深做宽。

与中国移动的协同方面，上半年双方在政企、家庭、联合研发等方面合作持续深入。

近日大华举行了投资者问答。

以下是调研全文重要内容，小编作了不改变原意的整理与编辑：

Q：公司如何展望下半年的业务发展趋势？尤其对政府板块有怎样的预期？

A：上半年，公司费用实现了有效管控，毛利率提升了 5.33%，主要因为降低了低毛利的工程、硬盘类业务占比，提高了高质量的业务占比，同时供应链降本工作取得了较好的进展。此外，现金流方面，实现了上市以来第二次半年度现金流净额回正，现金流金额为2.63 亿。

当前，国内的经济发展还存在一些不确定性，但公司对下半年业绩较上半年实现进一步增长仍有较大信心，希望全年整体实现营收双位数增长，其中政府业务相对可期。

在政府财政收紧的背景下，传统的公安、交警行业线相对更受影响，但对社会治理，大交通板块如水利、新能源等影响较小。以萤光相机为例，在两会期间提出光污染治理需求后，公司系统性梳理商机，基于过去的技术积累，快速向市场投放产品，取得了热烈的市场反馈。再比如群体测温需求爆发初期，公司用一周时间开发出热成像测温产品，共计实现销售额 20 亿元左右，毛利率达 70%左右。再比如根据近期日本核污染水排放事件，公司推出了可进行核辐射成分检测的水质检测类产品，以满足市场需求。尽管政府端部分细分行业仍受财政压力影响，存在项目体量变小、部分项目延期的情况，但公司产品和解决方案的覆盖面非常广，在公民治理、能源安全等板块，仍能找到增长机会。预计公司下半年高质量订单相比去年同期、今年上半年能够实现较大幅度增长，下半年逐季向好趋势相对确定。

创业初期，公司一直在做通信调度，通信调度全国市场规模只有一亿元左右，后期进入安防领域，以及现在进入智慧物联行业，数智化是一个千载难逢的机会。目前，仍有很多伙伴、投资者把大华定位在安防行业，但公司的能力边界、业务范围已经完全转型到以视觉为核心的智慧物联行业整体解决方案的提供商和运营服务商，行业空间彻底打开。数字化和智能化是政府高效治理、企业无人化、数智化最核心的要点，视频能力是智慧物联最核心的感知角度和生产力工具。例如在工业领域，通过视觉加机械臂，可完全实现无人化。再比如，视觉感知可在煤矿场景中结合挖掘机加以应用，实现调度室远程自动采集，助力煤矿井下无人化。港口场景中，依靠视觉感知、无线、5G 传输技术，融合龙门吊机械装备，实现无人化码头。

作为业务开展的基本保障，公司能力储备丰厚，公司拥有 500 多个解决方案，覆盖了8000 多个应用场景、3 万多种产品。随着技术的进一步发展，还可通过大模型等技术实现产品品类和性能的进一步升级，实现更多的商业变现、创造价值。大华有 1000 多人的人工智能团队从事相关算法研究，并融入到解决方案中。同时，公司正在往新产品新业务转型，围绕可见光、不可见光、短波、长波、中波，包括雷达热成像、门禁显控、数通，智能充电桩等全系列展开，已经取得了明显成效。无论雷达产品线、热成像产品线、门禁产品线、显控产品线，未来仍有非常大的空间，为公司的持续增长打下了坚实的基础。

Q：企业端各细分行业线表现如何？

A：企业端业务表现总体好于政府端，企业业务数字化和智能化趋势明显。其中金融、能源和工商业企业表现相对强劲。其中，能源业务主要围绕能源安全展开，上半年表现出良好的发展趋势，同时以光伏、汽车电池为代表的新能源企业表现亮眼。在医疗和教育方面，作为国家的刚性配套需求，行业仍然存在较大机会。但智慧建筑领域仍有一定的压力。

Q：各创新业务子公司的发展近况如何？

A：公司创新业务上半年实现营收 22.59 亿元，预计下半年能够取得更好的表现。创新业务目前仍处在初期阶段，收入增速相对较高，毛利水平还有提升的空间。

目前体量最大的是专注民用业务的华橙，其中，海外业务占比越来越高，高毛利云业务在海外需求持续旺盛，未来华橙的毛利水平有望得到一定提升。随着移动入股，双方在智能家居领域也将有所协同。

华睿专注于工业领域的智能相机和物流的 AGV 车，当前实际订单增速好于业务增速，由于业务工厂客户确认产品收入会有一定周期，预计下半年业务情况会略好一些。上市运作节奏上，预计明年向资本市场靠拢。

华锐捷汽车电子业务增速相对较弱，目前前装市场是主要发力方向，涉及乘用车的相机、毫米波雷达，以及辅助驾驶。目前华锐捷已经与众多车企开展定点工作，但从一款车的导入到量产需要非常长的周期，导致华锐捷的业绩存在较大的滞后性。汽车电子业务的发展是一个长期积累的过程，预计下半年情况会比上半年有不少好转。

热成像业务主要应用于工业各领域中与温度有关的产品和解决方案，今年上半年取得了不错的增长。目前，热成像产品线的毛利率超过 50%，增长潜力较大。

最后，安检子公司华视智检受益于高考手机检测安检门的业务机会，上半年实现了快速增长。存储、消防等子公司发展平稳向好。

Q：结合上半年公司处置巴西参股公司部分股权的考虑，公司如何展望下半年海外业务的发展情况？

A：海外业务整体保持健康发展，过去三年都实现了正向增长。上半年海外业务营收增速放缓，其中，去年公司处置了 lorex 相关股权，对公司海外收入造成了一定影响。另外，海外业务受到美国制裁，部分 OEM 大客户收入有所下降，需要靠其他地区业务的增长来补充。另一方面，海外毛利率水平取得较大提升，增长 5.15%，主要受到汇兑、产品结构调整以及费用管控等多方面的影响。

公司将继续推动渠道精准下沉、集成商业务开拓，提高项目业务市场占比，同时不断加载门禁会议、白板、显控、数通产品等新业务产品，助力海外业务持续高质量发展。展望下半年，预计海外同比增速能够进一步扩大。海外毛利率方面，目前已经达到历史高位，考虑到汇率的不确定性，我们也将努力维持当前的高毛利水平。

对巴西参股子公司的股权处置，是从正常的投资回报角度考虑的。我们参股的巴西公司是一家非常优质的公司，实力强劲，巴西市场的发展依然值得期待。

Q：公司软件业务发展近况如何？有怎样的展望？

A：软件业务上半年实现营收 7.57 亿元，同比增长 25.75%，总体未达此前预期，主要受政府大颗粒项目减少的影响。

软件的战略意义不言而喻，所有解决方案都需要靠软件来连接，价值靠软件来体现，国内对于软件的付费意愿、软件产品的盈利能力，都还在持续发展的道路上。今年是公司的生态年，软件是研发生态的重要组成部分，有利于集成商生态的发展。

公司对于软件业务的发展采取了以下举措：第一，作为生态发展的重要抓手，我们需要把产品的底座做得更好、更便捷，并找到各行各业的软件合作伙伴开展研发和业务合作。第二，继续加强并下沉省区软件能力，实现重点省标配软件平台人员，部分小省跨区建立软件中心，从而快速响应客户需求。第三，重视海外软件业务的持续发展。海外客户对软件的付费意愿高于国内，海外软件收入增长较快，海外软件业务的顺利开展也对公司开拓海外集成商业务起到巨大的助推作用。

Q：公司当前大模型研发有哪些进展？

A：目前，公司行业大模型已经在电力、城市治理两个行业跑通，预计今年年底或者明年年初实现商业化应用。

在当前可展示 demo 中，已经实现了若干项不错的进展。首先，能够通过描述的方式，有效解析和识别视频内容。以城市管理为例，可以通过目标+属性的描述，自动识别垃圾桶满溢、是否开盖；通过目标+位置的描述，观察店内外摊位，实现路面摊位侵占检测等；通过目标+状态的描述，检测井盖破损情况等等。除此之外，还可以实现原先 CNN 无法实现的功能，类似机动车车道上树木倒伏、消防柜设施是否齐全破损（内置衣服、灭火器、消防锤等）、绿化带护木设施破损缺失的检测等。

其次，行业大模型还可以大幅提升准确率以及泛化能力。比如电力行业方面，大模型可以实现所有表计识别，对气体的密度、油表、压力、液位各种表计进行识别，通用识别率从过去的 85%-87%提升到目前 97%以上。

最后，大模型还具备零样本学习能力。过去需要依靠标注团队进行人工标注，现在可以做到零样本学习。输入图片即可实现检索目标定位，例如电力行业，可检测输电站和输电线上的垃圾袋、气球、鸟巢等异物检测。

我们认为，行业大模型是一种基础能力，最重要的还是聚焦业务，将能力嵌入到产品和解决方案中，让产品和方案更极致，为客户创造价值，更有效的解决客户的痛点和问题。

Q：如何看待行业大模型在工业领域的应用落地？

A：我们认为行业大模型在工业领域的应用前景非常广阔。工业领域各行各业都存在自动化甚至无人化的需求，通过结合视觉能力和各类型装备，实现如精准测量、缺陷检测等功能，并利用大模型的特性，达成缺陷的快速识别，更小样本的训练，最后实现商业化。最终，以更少的资源投入产生更好的训练结果，以快速达成客户实际业务要求。

Q：随着中国移动的领导加入公司董事会、监事会，如何展望公司与中国移动双方的后续合作？

A：公司与中国移动的合作具备很强的战略互补性，未来合作空间还将持续扩大。

业务层面，政企端，移动具有领先的“连接+算力+能力”信息服务体系，而大华具备丰富的前端设备、视频联网中台产品和解决方案，更重要的是丰富的落地经验，所以大华能够将大量产品与解决方案向移动导入，进行互补协同；家庭业务方面，包括家用摄像机在内的更多品类的智能家居产品将完成入库。联合研发方面，比如双方成立创新联合实验室，共同发布智慧视频物联 OS 新版本等。

更重要的是，双方正联手打磨“视联网”战略规划。移动从语音语义出发，逐步转向视频数据流量业务，视联网也将成为 5G、人工智能技术应用的重要载体。其中，基于移动对搭建能力中台的战略意愿以及大华多模态、大模型的长期能力积累，双方就人工智能大模型的研发合作已达成了初步共识，尤其在图片、视频方面将开展深度合作。

另一方面，双方正式成立联合工作小组，对齐合作目标，打通双方资源，推动各方面合作落地。双方能够继续深入挖掘拓展的业务板块很多，包括视频联网、视频大数据、视频人工智能、视频应用、5G 视频终端等等，围绕移动“连接+算力+能力”布局，探索共建政企、家庭更广阔的合作空间。

近期，我们还关注到，移动董事长杨杰在移动半年报的“董事长报告书”中提出“加强资本合作，在人工智能、工业互联网、网信安全、视觉物联网等多个领域优化生态”，一方面明确了以资本合作为纽带加强产业共赢，同时提及的 4 项生态优化领域中有 3 项与大华强相关，可见双方能力与业务合作的紧密程度。同时，文中还提到移动在“行业数字化方面，DICT 收入同比增长 24.9%，达到人民币 602 亿元”，空间广阔，合作可期。

双方各层面合作都在紧密推进，两家大体量公司的战略协作成果，仍需要更长时间来体现。现阶段两位董事及一位监事的加入，尤其是业务董事带领专班队伍，在 KPI 制度的牵引下，将持续推动业务在各省市地区扩大落地。大华与中国移动的合作，远远不止是一次单纯的资本投资，双方都将以共赢为目标，推动合作走深向实。

Q：公司今年研发投入的重点方向有哪些？

A：上半年公司研发费用增速进一步提高，对部分领域有所倾斜。其中，AI 领域，成立大模型方面专班进行相关研究。同时加大对云的投入，从业务发展趋势来看，过去都是小系统，现在都要求云化系统，客户及业务能力都对云的要求越来越高。此外，对战略性产品（如数通产品）开发加强投入。当然，公司也会关注投入产出比，聚焦把产品做精做专，做成爆款，比如萤光相机、运动物体和车内检测等，都是技术的突破。公司拥有超过 50%的研发人员占比，将 12%以上的营收投入研发，将创新作为最核心的竞争力，扎实的把每个产品和解决方案打磨好，推动全球化的市场销售，彰显大华真正的价值。

Q：随着行业产能供需格局的变化，公司存货展现出向下趋势，就存货和供应链方面有何指引？

A：前两年受行业上游大缺货、活动半径受限，冲击供应等因素影响，公司采用了高库存策略进行应对。2023 年，元器件行业整体处于剧烈波动后的阵痛阶段，多数品类厂商的产能利用率下调至低位，等待需求恢复。当前，供应市场从全面紧缺逐步过渡到产能过剩的状态，公司也将针对不同品类的供需变化，密切关注各个元器件价格波动，采用动态调节库存策略，目前公司库存已回到相对健康水位。对于公司存货来说，下半年可能还有适当下降的可能，随着销售增加，库存消耗可能会更明显一些。

Q：今年上半年公司现金流表现达到历史上较好水平，背后的原因是什么？

A：经营性现金流受多方面影响，基于当前大环境，公司从收支两方面加强管理。

收入方面，强调精细化管理，从项目事前管控到账期管控都在持续加强，对应收账款的把控处在历史相对最紧的状态。一方面，公司转变相对粗放的大项目制业务模式，回归业务本质，重视生态发展给大华带来的转型机会，围绕分销商、集成商等打造业务生态，海外业务的成功也证实了这一思路的可行性。随着高质量发展思路的逐年实践，公司正逐渐降低长周期项目的业务占比，回归被集成定位，专注成为产品和解决方案的提供商。另一方面，着眼今年经济环境依然存在不确定性，回款压力较大，相应公司今年的考核重心由营收转为现金流下的边际利润，从考核维度从源头确保现金流表现向好。

支出端，供应链应付账款管理水平获得全方位提升。今年上半年库存仍在持续消化期，采购压力较轻，现金流支出也相对较小。我们仍在不断努力，希望现金流得到持续改善。

Q：公司对持有的零跑股权有怎么样的规划？

A：从长远的视角来看，公司对持有这部分股权的规划，更多考虑怎样的处理方式对双方都更为有利。对大华来说，由于初期对零跑的 9000 万元投资，造成在权益法下近年来每年 4 个亿左右的账面投资亏损，我们希望一定程度减小这笔投资对大华报表端的影响。对零跑来说，大华的海外舆论扰动对零跑也是一种困扰。我们会站在对双方都有利的角度上，妥善处置相关股权事宜。